La comisión de cambios, es decir Hacienda y el Banco de México, anunció el jueves temprano que a partir de ese día pondría 100 millones de dólares en el mercado diariamente, no como una subasta de emergencia, ni como una subasta programada para cierta variación diaria del tipo de cambio, sino simplemente porque sí. Cien millones de dólares al día significa 2 mil 200 millones al mes, dado el número de días hábiles que normalmente hay en ellos, que no por coincidencia es la cantidad que le habíamos comentado aquí que nos hacía falta. Cada mes el déficit comercial exigía un monto de esta magnitud que en el año pasado era cubierto por flujos de inversión, directa y de cartera, pero que ahora no está cubriendo nadie, y por eso el tipo de cambio perdía entre 60 centavos y un peso diario.

A partir de este anuncio, el dólar se mantendrá estable, y con un poco de suerte hasta puede bajar un poco. Es decir, para todos aquellos que se angustiaban con el comportamiento de esta divisa, ya pueden vivir tranquilos. Ahora bien, si la solución al problema del deslizamiento era tan sencilla, ¿por qué no se tomó antes?

Pues porque esto no se hace. Resulta que si uno está en un régimen de tipo de cambio flexible, las reservas internacionales del Banco de México no se deben utilizar para alterar la cotización de la moneda. Cuando el tipo de cambio es flexible, las reservas son fijas. Cuando el tipo de cambio está fijo, las reservas son flexibles. Lo que está haciendo el Estado Mexicano es salirse del tipo de cambio flexible, utilizando una especie de “flotación sucia”. No lo es tanto, dirán algunos, porque ya sabemos que serán exactamente cien millones de dólares diarios. Pero esto tampoco es totalmente cierto, porque el boletín de la comisión de cambios dice que el monto podrá variar si las condiciones lo requieren. ¿cuáles condiciones y en cuánto va a cambiar? Nadie lo sabe…

Otros, finalmente, defenderán la medida argumentando que el dólar ya ha subido mucho y el peso está subvaluado. ¿pues no que no se pueden sub o sobrevaluar las monedas bajo tipo de cambio flexible? La verdad, la decisión no es buena en términos de política económica de largo plazo. Si quieren, la podemos aceptar bajo el argumento de que es una situación muy especial y será sólo por unos meses. Pero me parece que se ha puesto en riesgo uno de los elementos fundamentales de la estabilidad macroeconómica, que era lo único bueno que teníamos…

Pero veamos ahora lo que pasa en los mercados financieros internacionales. La figura que aparece a continuación es una variación de alguna que ya vimos en este blog antes. En ella aparece lo que ocurrió con la bolsa de Nueva York cuando la Gran Depresión (en azul), la crisis japonesa iniciada en 1989 (en rojo), y la crisis actual (en verde). En el eje horizontal puede usted ver que estamos midiendo en años, y no son pocos. Para que el Dow Jones recuperara el valor que tuvo en octubre de 1929 hubo que esperar hasta 1955, casi 26 años… En el caso de Japón, a 20 años del inicio de la crisis no hay para cuándo pueda recuperar su valor previo…

Note usted que la trayectoria que sigue la crisis actual no es muy diferente de la vista en las dos que usamos de referencia (que son las únicas dos de buen tamaño como para poder comparar). Todo indica que nos vamos a mover más o menos en esa dirección, aunque hoy nadie puede saber si tardaremos sólo diez años en recuperar el valor de las bolsas, o será más. Con mucha confianza podría apostar a que no será en menos de una década (es decir, 2017).

La razón por la que la caída no se ha detenido, sino que incluso se ha acelerado es la falta de decisión en el gobierno estadounidense con respecto al rescate financiero. Lo hemos comentado hace ya tiempo, y el martes pasado lo hicimos por última ocasión. Paul Krugman, que tanto ha insistido en que el gobierno gaste en la recuperación, por fin ha visto que eso de nada servirá si no hay un rescate financiero previo.

De hecho, es posible que estemos al borde de una depresión en forma. Según Robert Barro, eso ocurre cuando una economía se contrae en más de 10%, y él cree que la probabilidad de que eso ocurra es hoy ya significativa. Su estimación es que hay un 20% de probabilidad de que esto ocurra. Más que de sacar un seis tirando un dado, para que lo pueda imaginar más fácilmente.

Yo le pondría todavía una mayor probabilidad de ocurrencia, debido a que en las últimas dos semanas se rompió el soporte de los mercados estadounidenses (7,500 puntos en el Dow, 750 en el SP500), y si no tenemos una decisión clara en las próximas horas, entraremos en el camino de los 500 puntos. Y entonces sí, será una caída generacional.

No van bien las cosas… y aunque usted cree que eso ya lo sabe, en realidad no es probable que haya asumido de qué tamaño es lo que está ocurriendo… Si las estimaciones que le propongo son correctas, esto quiere decir que los niveles de riqueza que tuvimos en 2007 no los volveremos a ver sino hasta el 2017… A nivel mundial, no sólo en nuestro país. Para nosotros, lo más cercano que conocemos es la década de los ochenta… Bueno, pues eso, pero empezando por Estados Unidos y siguiendo por todos los demás…

Perdone que empecemos así la semana…